銀娛首季受貴賓業務拖累淨收益跌8仍符大行預期予中性評級

銀河娛樂(27)今日(16日)公佈今年首季業績，首季淨收益為130億港元(下同)，經調整EBITDA為40億元，兩者均按年跌8%，按季跌8%，集團按管理層基準計算的賭收總額為154億元，按年及按季均下跌10%。券商瑞信及摩根大通隨即指出，銀娛首季業績均符合兩行及市場預期，維持及給予其「中性」評級，目標價分別為67.5元和62元。銀娛今日股價低開後反覆向下，收報$51.05，跌1.73%。

銀娛業績報告指，今年首季中場的表現強勁，貴賓廳業務受到挑戰。集團首季博彩業務淨贏率偏高，令經調整EBITDA增加約1.11億港元。淨贏率正常化後的經調整EBITDA為39億元，按年下跌12%，按季下跌9%。過去12個月經調整EBITDA為165億元，按年上升8%，按季下跌2%。集團的賭收總額為154億元，中場博彩收益總額為73億元，按年上升9%，按季持平。貴賓廳博彩收益總額為74億元，按年下跌25%，按季下跌18%。至3月底，集團持有現金及流動資產493億元，淨現金為425億元。

銀娛指，澳門賭收總額受到實施全面禁煙、本地及區內娛樂場的競爭因素影響，對貴賓廳業務尤為明顯，但會繼續推進銀河第三、四期發展工程以及在橫琴興建時尚度假城的計劃。同時，集團積極開拓日本市場，已向當地多個都市及都道府縣提交「資料要求」。至於澳門銀河和星際的提升工程，集團預計工程期間對業務構成干擾，但相信完成後會更吸引旅客，並料會於2020年初完工。

劵商瑞信指，銀娛首季經調整EBITDA符合預期，按季跌8.1%及按年跌7.8%的主因是由於市佔率下跌，經調整幸運因素的EBITDA為38.7億元，EBITDA率跌0.1個百分點至30.5%。該行維持銀娛「中性」評級，目標價67.5元。因估值已合理，相信集團可繼續有穩健的利潤增長、穩固的現金水平、長遠而言銀河第三、四期項目，以及海外擴張計劃都可提供增長動力，短期則受貴賓廳業務減弱、市場競爭、中介人轉移至海外業務所影響，建議投資者可待更好的買入機會。

另一劵商摩通指，銀娛首季業績屬意料之內，淨贏率正常化後的經調整EBITDA表現乏力，跑輸市場同業；在各市場領域均流失份額。惟摩通認為業績不會讓市場感驚訝，料市場反應輕微。摩通予其「中性」評級，目標價62元。該行稱，銀娛首季賭收遠差過市場同業，其流失市佔為市場預期之內，貴賓廳轉碼數按季跌22%，同業則跌19%，中場賭收按季持平，同業則升5%。澳門銀河酒店屬路氹賭場中表現最差，這或反映其市佔向路氹東較新賭場流失，如新濠天地摩珀斯、美獅美高梅等。該行又指，銀娛首季財務及經營數據均在該行預期內，未見特別。

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