永利澳門首季業績遜預期券商齊降目標價最低182

永利澳門(1128)及其控股股東永利度假村今日(10日)發表今年首季業績報告，多間券商隨即發表研究報告。券商瑞信、摩根士丹利、德銀及花旗均指永利澳門首季EBITDA僅3.86億美元低於預期，瑞信調降今明兩年盈利預期4%；花旗亦降今年至2021年盈利預期3%至8%。4間券商分別降目標價介乎18.2元至24.5元之間，但全部維持評級不變。永利澳門今日(10日)股價高開後回軟，收報$19.68跌0.1%。

瑞信表示，首季EBITDA錄3.86億美元低於預期，主因中場和角子機，及直銷貴賓廳業務的市佔率下跌，經調整幸運因素後EBITDA為3.61億美元。該行指，管理層的長遠展望正面，惟高端需求方面會有短期波動，永利澳門的翻新會於今年底完成，翻新工作至今對業務影響有限。

該行又指，高端需求波動或限制公司股價上行空間，不過其6%股息率應對股價有支持，目前預期下半年內地流動性放鬆下，建議候低位逐步收集該股。該行調降2019至2020年盈利預期4%，目標價由25元降至24.5元，維持「跑贏大市」評級。

大摩指，永利澳門首季EBITDA表現低於預期，經調整幸運因素後EBITDA亦只為3.61億美元，貴賓廳轉碼數按年跌30%，永利皇宮貴賓廳贏率為3.91%，為EBITDA正面影響約2,500萬美元，永利經調整EBITDA錄得環比下降，表現差過所有其他澳門同業。該行又指，在首季表現後，認為目前估值不吸引，重申「與大市同步」評級，目標價20元。

德銀則指，永利澳門首季物業EBITDA按季跌2%及按年跌8%，較市場預期低2%。貴賓業務賭枱轉碼數按季跌21%，按年更跌30%，中場業務賭枱賭收按季升3%，按年則升2%，意味市佔率下跌。管理層指公司期內得益於普通中場業務強勁，普通中場期內賭收按年升13%，但鑑於公司的高端定位，澳門貴賓和高端中場波動的表現令公司受到不成比例的影響。該行將永利2019年EBITDA預測下調2%，目標價由18.6元降至18.2元，維持「持有」評級。

花旗指永利首季收入按年跌3%，經調整EBITDA跌8%，雙雙低於預期，相信是因貴賓廳和高端中場轉弱所影響，管理層指中場收入強勁，但未足以抵銷高端業務市佔率流失。貴賓廳賭收按季跌12%，當中贏率3.46%已產生正面作用；中場收入按季升1%。

該行測算永利市佔率於首季環比下跌約50點子至15%，管理層指未來仍會停留於15%至17%範圍的低端，因包括摩珀斯酒店、雍華府等行內對手的新設施開業，但公司亦受惠整體市場內中場客人增加，但表現未及專門針對中場客對手。該行因應首季業績，調降2019至2021年盈利預期3%至8%，目標價由24.5元降至23元，維持「買入」評級，因其股息率達6%，是六間澳門賭場股中最高。